繼5000億SLF投放傳聞后，央行季末的維穩信號愈發強烈。18日，央行公告顯示，100億14天正回購中標利率為3.50%，而此前一直持平于3.70%。這是繼7月底央行重啟本輪正回購以來，正回購中標利率的首次下行。
 
    下行幅度明顯增大
 
    “正回購利率下行這么多，觸發原因很多。”興業銀行資金運營中心資深研究員告訴記者，首先，觸發因素是經濟再度出現下滑，為了穩增長不得不為之。此外，相對于降息，下調公開市場操作利率更為低調。
 
    盡管本周公開市場重返凈投放，但與量相比，今日釋放出價格信號更令人鼓舞。郭草敏同時告訴記者，此次下調力度相對于上次更大，反應出央行對經濟的擔憂更為加重。
 
    今日早盤，正回購中標利率下行消息一出來，債券市場現券買盤活跌，同時國債期貨上漲，市場反映已經表明了價格“微刺激”的效果。
 
    的確，回顧今年7月底本輪正回購重啟時，正回購利率由3.80%降至3.70%，下行了10個基點，而今日下行幅度則高達20個基點，下調幅度明顯加大。
    
    東莞銀行金融市場部人士告訴記者，結合前兩天的SLF傳聞，央行的貨幣政策在貨幣市場預期管理的同時，正在逐漸轉向推進降低融資成本，公開市場的價格信號（預期成本引導）與非公開市場的數量信號（價格未知，定向投放引導），將是未來政策的組合拳。
 
    本周重返凈投放
 
    不僅中標利率下行，繼上周凈回籠后，本周公開市場又重返凈投放。業內人士稱，公開市場愈發靈活，本周凈投放釋放信號意義，顯示央行季末維穩資金面動力加大，以防止9月末IPO、季末、國慶長假資金備付等多重因素對資金面的沖擊。
 
    9月18日，又將有兩只滬市新股華懋科技和節能風電亮相。同時，伴隨證監會宣布第四批11家公司首發申請，打新資金下周又將迎來密集申購期。
 
    面對此，在市場傳聞5000億SLF來襲之下，正回購雖未暫停，但卻保持低量的回籠量，令本周公開市場重返凈投放。80億的凈投放量不大，但卻市場出較強的信號意義：央行季末維穩的意愿增在加大。
 
    SLF傳聞增大了市場對定向寬松加碼的期待。申萬研究所今日指出，對于未來貨幣政策趨勢維持樂觀態度，在經濟疲態盡顯的情況下，寬松的方向不容置疑。在民間經濟活動缺位的情況下，即使能通過財政和項目的投入達到短期穩增長的目的，長期來看仍需要通過壓低融資成本激發私營部門的活力。無論是通過引導銀行間利率下行還是降低存貸利率，都有助于利率的進一步走低。
 
    事實上，SLF傳聞已令昨日資金面出現較明顯變化。據交易員透露，昨日早盤月內到期資金融出明顯增加，跨季資金融出需求基本得到滿足，至尾盤隔夜已經“減點”融出，顯示資金面預期較為樂觀。
 
    而周四銀行間市場資金價格進一步回落，但交易所資金價格受打新影響普漲。截至記者今日發稿時，隔夜回購利率繼續走低2個基點至2.82%；7天回購利率走低了10個基點至3.28%。上交所隔夜回購上漲了720%，已接近9%。

　　來源: 中國證券網（2014年09月19日）